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全球新冠肺炎疫情發(fā)生以來，西方主要央行紛紛祭出寬松貨幣政策，全球流動性空前充裕。資金活水所到之處，常常盛放“資產之花”。
市場人士認為，收益偏低的美債與“已經(jīng)太貴了”的美股已難以承擔為資金保值增值的使命。隨著其他市場收益率下降，展望新一輪的財富轉移的目的地，大宗商品和黃金似乎已經(jīng)做好了準備。
美股“落雨”黃金“晴”
隨著避險情緒升溫，黃金越漲越兇。7月8日盤中，國際黃金現(xiàn)貨價格站上1800美元/盎司整數(shù)關口，為2011年以來首次。業(yè)內人士指出，全球流動性寬松及美債等資產表現(xiàn)低迷，令資金重燃對黃金的投資熱情。
美債、美股近期面臨資金出逃的壓力。宏觀經(jīng)濟研究機構MRB合伙公司表示，美聯(lián)儲在今后數(shù)月仍將致力于為經(jīng)濟復蘇提供支持，美聯(lián)儲釋放的信號暗示國債收益率在未來6至12個月或將處于低位。此外，美股近期走勢乏善可陳，一方面美國疫情數(shù)據(jù)繼續(xù)增加令投資者對經(jīng)濟前景產生擔憂，海外疫情統(tǒng)計顯示，上周全美新增新冠肺炎確診病例環(huán)比增加27%；另一方面，美聯(lián)儲通過注入各種流動性來刺激資產價格的手段已經(jīng)引起了市場警惕。
“美股被高估了，黃金卻被低估了。”有市場人士表示。7月7日晚，COMEX黃金期貨交易量暴增，在北京時間22：02-22：04三分鐘內成交量為6608手，交易合約總價值近12億美元；在北京時間22：10-22：12三分鐘內成交量為12208手，交易合約總價值逾21.9億美元。
從近期走勢來看，不僅是黃金，大宗商品市場似乎逐漸成為資金的新目的地。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，國際大宗商品市場總體呈現(xiàn)“V”形反轉走勢，代表國際商品價格的CRB指數(shù)自4月21日低點101.48點反彈以來，目前已累計上漲了39.5%；國內文華商品指數(shù)自4月3日低點127.24點反彈以來，累計漲幅達12.8%。目前來看，國內外大宗商品市場總體仍處于上升通道之中。
“今年以來，大宗商品尤其是工業(yè)品，包括金屬和能化產品等基本呈現(xiàn)一季度下跌、二季度上漲的格局?！狈秸衅谄谪浐暧^研究員李彥森表示，主要的影響因素是新冠肺炎疫情。由于一季度疫情較嚴重，偏弱的下游需求和剛性的上游供給壓制商品價格明顯回落。二季度開始國內企業(yè)逐步復工復產，但海外尤其是部分大宗商品出口國家形勢嚴峻，這導致需求回升的同時供給出現(xiàn)不確定性，因此價格漲勢明顯。此外，3月以來西方主要經(jīng)濟體央行多采取寬松政策，有利于市場信心恢復。美元相對偏弱的行情，也對商品價格的反彈產生助力。
中國資產具吸引力
“二季度前半段，大宗商品反彈主要是流動性寬松下的貨幣現(xiàn)象，6月伴隨海外經(jīng)濟企穩(wěn)，商品上漲反映了經(jīng)濟修復預期。3月底海外央行加大寬松力度，美聯(lián)儲將基準利率區(qū)間降至零，宣布無上限QE，同時美國出臺占GDP比例約10%的大規(guī)模經(jīng)濟刺激法案，市場情緒企穩(wěn)，流動性危機緩解。5月之后分別經(jīng)歷了歐洲疫情緩解和歐美經(jīng)濟重啟，以原油為代表的大宗商品超跌反彈。”中信期貨研究部金融期貨組姜婧表示。
原油、黃金、銅、鐵礦石的上漲原因略有不同。姜婧分析，原油減產疊加歐美經(jīng)濟重啟后需求回暖；低利率環(huán)境利好黃金，疫情反復下避險有支撐；銅上半年礦產原料偏緊，價格反彈偏強；鐵礦石則主要是南美疫情上升后發(fā)貨不及預期導致庫存走低。簡而言之，流動性寬松、避險、經(jīng)濟修復預期、供應偏緊是上述商品上半年漲幅顯著的主要原因。
姜婧指出，美聯(lián)儲最新會議紀要顯示，低利率環(huán)境或維持至2022年。流動性充裕的環(huán)境下，資金需要尋找收益。對國際投資者具備吸引力的國家需滿足兩個條件，即疫情控制較好和高利差。放眼全球，中國經(jīng)濟恢復早且中美利差達200個基點高位，中國資產最具吸引力。
有色金屬或率先表現(xiàn)
展望后市，李彥森表示，“從經(jīng)濟層面看，我們的基本假設是下半年國內經(jīng)濟繼續(xù)復蘇，年底前后完全恢復至疫情之前水平，商品尤其是工業(yè)品的下游需求將會持續(xù)改善，有利于其價格反彈的持續(xù)性。但需求修復的主要時間是二季度，未來修復的速度將會放慢，因此商品價格漲勢持續(xù)的同時，漲幅將可能不如二季度?！?/p>
李彥森分析，基建投資將接替房地產成為拉動經(jīng)濟的主要力量，制造業(yè)也將出現(xiàn)修復。投資者可以積極布局與上述行業(yè)相關的黑色和有色品種。需要注意的是，海外疫情仍在加速擴散，一旦疫情再度影響海外復工復產的節(jié)奏，可能對商品價格產生短期影響。這一風險需要警惕。
姜婧認為，從某種程度上，進入中國的資金選擇何種資產取決于投資者的風險偏好。就近期國內市場而言，股市情緒高漲，外資持續(xù)凈流入，短期權益市場吸引力大于商品，債市較弱。長期來看，當本輪股市上漲行情平靜后，資金面臨重新分配。下半年國內經(jīng)濟仍將處于庫存周期的去庫階段，在被動去庫時權益率先發(fā)力，但經(jīng)濟進入主動補庫時商品表現(xiàn)更好。IMF預計明年全球經(jīng)濟或大幅反彈5.4%，在經(jīng)濟基本面改善的預期下，資金有望再次進入大宗商品市場。
“下半年預計商品市場整體將維持寬幅震蕩。經(jīng)濟企穩(wěn)修復拉動商品需求改善，但供應端仍有壓力：原油繼續(xù)減產空間有限，銅礦石偏緊局面將改善，鐵礦石庫存邊際回升，國內化工企業(yè)有新增產能投放。因此，下半年商品更多為階段性和結構性機會。相較而言，有色金屬有望首先受益于全球經(jīng)濟修復迎來做多機會，其次，雨季之后國內地產將會對黑色商品需求形成拉動作用。此外，黃金仍具備戰(zhàn)略配置價值和上漲空間，建議維持配置。”姜婧稱。
來源：中國證券報
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